Après une période de relative discrétion sur les marchés internationaux, le Bénin prépare une opération de financement d’envergure, marquée par une innovation majeure : l’introduction d’un sukuk souverain sur les marchés internationaux. Selon des sources proches du dossier, les autorités béninoises ont multiplié, la semaine dernière à Londres, les rencontres avec des investisseurs institutionnels en vue d’une émission obligataire internationale multi-tranches intégrant un instrument de finance islamique d’une maturité de sept ans.
Si elle aboutit, cette opération ferait du Bénin le premier État d’Afrique subsaharienne, depuis l’Afrique du Sud en 2014, à émettre un sukuk sur les marchés internationaux. Le montage envisagé reposerait sur une structure 144A/Reg S, combinant un sukuk avec une éventuelle réouverture de deux euro-obligations existantes : un emprunt de 750 millions de dollars arrivant à échéance en février 2038, assorti d’un coupon de 7,96 %, et une obligation de 500 millions de dollars à maturité janvier 2041, rémunérée à 8,375 %.
Noté B1 par Moody’s, BB- par Standard & Poor’s et B+ par Fitch Ratings, le pays d’Afrique de l’Ouest pourrait mobiliser, à travers cette opération, un volume global proche d’un milliard de dollars. Le syndicat bancaire réuni pour l’opération comprend Citi, Emirates NBD Capital, HSBC et JP Morgan en qualité de coordinateurs globaux et chefs de file. Arqaam Capital intervient comme co-chef de file, tandis qu’Emirates NBD Capital et HSBC sont chargés de la structuration du sukuk.
Une trajectoire macroéconomique qui rassure les marchés
Au-delà de l’innovation financière, l’intérêt des investisseurs repose largement sur la trajectoire macroéconomique du Bénin, régulièrement saluée par les agences de notation et les institutions financières internationales. Le pays affiche une croissance soutenue et résiliente depuis plusieurs années, y compris durant la période de la pandémie de Covid-19, au cours de laquelle l’activité économique avait mieux résisté que dans de nombreuses économies comparables.
En 2024, la croissance du produit intérieur brut est estimée à 7,5 %, l’un des rythmes les plus élevés d’Afrique de l’Ouest. Les projections pour 2025 tablent sur une performance du même ordre, portée par la dynamique des investissements publics et privés, la modernisation des infrastructures, la montée en puissance des secteurs portuaire, industriel et agricole, ainsi que par la poursuite des réformes structurelles engagées par les autorités.
Cette performance s’accompagne d’un effort soutenu de consolidation budgétaire. Depuis la fin de l’année 2024, le déficit budgétaire est repassé durablement en deçà de la norme communautaire de l’UEMOA, fixée à 3 % du PIB, traduisant une gestion prudente des finances publiques dans un contexte international encore marqué par des tensions inflationnistes et monétaires.
Une structure de dette jugée solide
Cette discipline macroéconomique se reflète dans la structure de la dette publique, que Fitch Ratings qualifie de solide. La dette béninoise présente une maturité moyenne de 9,3 ans, est quasi intégralement à taux fixe et reste majoritairement concessionnelle, à plus de 50 %. À fin 2025, le coût moyen de financement est contenu autour de 3,4 %, tandis que l’exposition aux risques de change et de taux demeure limitée, l’essentiel de l’encours étant libellé en francs CFA ou en euros.
Cette configuration confère au pays une capacité d’absorption des chocs supérieure à celle de nombreux pairs régionaux et renforce la crédibilité d’une opération intégrant un sukuk, instrument encore peu utilisé en Afrique subsaharienne mais de plus en plus recherché par les investisseurs du Golfe et d’Asie.
Un contexte politique maîtrisé, une confiance intacte
L’opération intervient quelques semaines après une tentative de coup d’État avortée début décembre. Un épisode qui, selon les acteurs du marché, n’a pas remis en cause l’appétit des investisseurs internationaux pour la signature béninoise. Cette perception s’est traduite concrètement par la décision récente de Fitch Ratings de relever la perspective associée à la note souveraine de long terme en devises étrangères du pays à « positive », tout en confirmant la notation à B+.
La dernière émission obligataire internationale du Bénin remonte à janvier 2025, lorsque le pays avait levé 500 millions de dollars à travers une obligation amortissable arrivant à échéance en janvier 2041, assortie d’un coupon de 8,625 %. L’opération avait suscité une demande supérieure à 3 milliards de dollars, confirmant l’attractivité du crédit béninois auprès des investisseurs internationaux.
Le sukuk, nouvel outil de souveraineté financière
Dans un contexte de croissance soutenue du marché mondial des sukuk dont les émissions ont progressé en 2025 selon Fitch Ratings, le Bénin entend tirer parti du renforcement des liens économiques entre l’Afrique subsaharienne et les pays du Golfe. Citi souligne que cette dynamique pourrait favoriser l’émergence de nouveaux émetteurs africains sur un marché encore largement dominé par les investisseurs moyen-orientaux.
Plusieurs pays africains avancent sur ce terrain. Le Nigeria a obtenu en octobre 2025 l’approbation de son Parlement pour une émission internationale de sukuk souverain de 500 millions de dollars, tandis que le Sénégal a annoncé son intention de lancer un sukuk international de référence à l’horizon 2026.
Pour le Bénin, l’enjeu dépasse la simple levée de fonds. Il s’agit d’un positionnement stratégique visant à élargir la base d’investisseurs, à diversifier durablement les instruments de financement et à consolider une souveraineté financière bâtie sur la crédibilité macroéconomique. À l’heure où les investisseurs recherchent des signatures africaines combinant croissance, discipline budgétaire et innovation financière, le pari du sukuk béninois pourrait bien marquer une nouvelle étape dans l’ascension du pays sur les marchés internationaux.
